【海通非银孙婷团队】兴业证券(601377)年报点评:深耕海西,机构业务持续增长

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发布时间:2017-04-11 17:15

  投资要点

  公司多年来依靠内生式增长,业务及资产规模大幅增长,排名持续提升。凭借一流的研究实力,公司在机构业务方面持续发力。公司企业融资服务能力快速提升,债券承销及新三板业务排名居前。目标价10.07元,维持“买入”评级。

  【事件】兴业证券2016年全年实现营业收入75.89亿元,同比降34%;实现归母净利润20.46 亿元,同比下降51%;对应EPS 0.31元。 截至2016年末,公司总资产1365.35亿元,同比+20%;净资产316.93亿元,同比上升71%。  

  传统零售业务中规中矩,优异的投研实力支持机构业务快速发展。公司16年代理买卖证券收入11.92亿元,同比下滑65.33%。经纪市占1.32%,居19位;两融余额居17位,与年初持平;股票质押待回购余额259亿元,居20位,传统零售业务中规中矩。公司投研能力突出,领先公司整体竞争实力排名,在机构业务方面发展迅速。在全面拓宽机构客户服务范围的同时,积极搭建主经纪商业务系统平台,打造全周期私募服务体系,为建立综合机构客户服务体系打下坚实基础。 

  股权融资受影响有限;债券融资深耕海西,融资能力强。公司投行受欣泰电气影响有限,公司积极主动配合调查,业务自8月已恢复正常。16年股权融资完成5单IPO、12单增发、1单配股、2单可转债,募集资金231亿元。债券完成27单企业债、105单公司债,2单金融债,募资1294亿元。公司投行深耕海西市场,16年福建市场融资额和家数均排第一。公司企业债、公司债融资家数进入第5位、融资额进入第7位。新三板挂牌数量新增172家,累计挂牌数位居第4位,同时公司注重挂牌企业质量,累计已有23家企业进入新三板创新层。有效增强了服务实体经济、服务中小企业的能力。 

  大力发展主动管理业务,不断增强投资管理能力。兴证资管坚持稳中求进、专业化投资,大力发展主动管理业务,截至16年末受托管理规模1197亿元,其中主动管理规模595亿,同比增长79%,规模占比高于行业平均。公司权益类产品收益率具有优势,并稳步发展固收、委外、ABS业务。此外,兴全基金不断提高投资管理综合实力,产品业绩持续领先。截止2016年末,管理资产1740亿元,其中公募基金1111亿元,专户629亿元。 

  坚持价值投资,自营收入多元化。16年公司加大自营资金配置,坚持价值投资,16年自营实现21.83亿元,同比下滑28%。公司未来将继续加快投研队伍建设,拓宽自营投资范围,进一步多元化收入结构。  

  【投资建议】预计公司2017年EPS为0.35元。使用分部估值法得出目标价10.07元,对应2017E P/E 29x,对应2017EP/B 2.01x,维持“买入”评级。 

  风险提示:市场持续低迷,市场监管进一步加强。 

  【海通非银金融团队报告汇总】 

  1、行业深度报告: 

  (1)证券行业深度报告: 

财富管理、资管的下一城?——证券行业2017年策略报告 日本证券行业的荣与殇——日本非银金融调研系列之一

证券行业三季报:三季度环比同比改善,业绩拐点已形成

  靠天吃饭亟需转型,差异化提升竞争地位 ——证券行业2016年半年报回顾暨四季度投资策略 NBV增速创下新高,期待未来转型红利——保险行业2016年半年报回顾暨四季度投资策略

  (2)保险行业深度报告: 

大风起兮云飞扬,估值提升通道开启——保险行业2016业绩前瞻暨春季投资策略

详解万能险与险资举牌的前世今生——监管思路明确,万能险无序发展时代结束

否极泰来——保险行业2017年策略报告

保险:以邻为鉴,以史为鉴——日本非银金融调研之二

低利率时代寿险行业面临的挑战与对策

  (3)多元金融行业深度报告

信托行业深度报告:从“量变”到“质变”,信托业再次迎来发展机遇

大数据+AI,金融科技改变世界——非银行业2017年策略报告

期货行业深度报告:大宗商品热度高涨,新期货品种逐渐推出

多元金融报告:租赁行业潜力巨大,政策护航和资产证券化助力成长

资本市场扩容东风,创投扬帆远航——创投行业专题报告

  2、公司深度报告

新华保险(601336):凤凰涅槃正当时——新一轮的价值转型成果可期,利差预期改善可提升公司估值

中国太保(601601):专注保险,两翼齐飞——寿险价值转型典范,产险承保盈利改善

越秀金控(000987)首次覆盖:地方金控布局初具雏形,新设广东第二家 AMC,未来或仍有资产注入

新股中国银河:全牌照业务券商,国资背景强大

中原证券新股报告:河南省首家A+H券商,区域集中化程度高

焦点科技:外贸B2B转型升级,互联网保险等新引擎助推发展

  新股华安证券:安徽老牌券商,地域优势较强 

华泰证券深度:大象起舞,前瞻转型财

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