【兴证宏观】美国软指标再超预期,但“硬数据”难言惊喜(全球宏观视角)

文章正文
发布时间:2017-04-04 15:09

  内容摘要

  1)全球市场:特朗普政策重心转移,能源价格反弹; 

  2)重要事件:特朗普签署行政令调查贸易关系,法国首轮大选民调支持率马克隆与勒庞持平,英国退欧进程开启;

  3)经济数据:美国通胀上行,消费者信心等软指标再超预期;欧元区通胀回落;韩国、泰国出口增速放缓。

  全球市场动态

  海外市场:特朗普政策重心扩散至环保和贸易  

  本周的全球大类资产表现有两点特别值得注意:1)特朗普医疗法案被否的影响在经过前一周的调整之后逐渐被市场接受,本周“反特朗普交易”出现一定程度的反复;2)在医疗法案在众议院受阻后,本周特朗普政策的重心明显扩展至其他方面——环保和贸易。  

  尤其是3月28日特朗普签署的行政令,推翻了奥巴马的“清洁电力计划”,以期提振煤炭行业和油气行业。受此因素以及原油库存数据等利好因素影响,本周WTI原油涨幅达到5.5%,成为本周表现最亮眼的资产类别。 

  在政策推行屡屡受阻的情况下,特朗普总统的当务之急是努力推进政策落地以挽回信任危机,当前的选择是环保政策(相对容易落实的)和贸易政策(试图将矛盾转移到其他国家)。除了废止清洁电力计划以外,本周特朗普频频在贸易方面给出压力,要求调查美国贸易逆差成因和研究对策,这似乎也为即将到来的“习特会”定下基调。  

  至于市场更加喜欢的减税政策,我们此前已进行过详尽的分析指出其是相对容易出台的政策类型(可以通过调和法案形式在一定程度上绕过少数党阻碍)。从过去历届总统的经验来看,减税政策的出台通常在总统上任后的半年左右。目前的争议主要来自于减税的幅度,而特朗普似乎将此作为政党之间博弈的筹码,因此减税政策可能迟到但不会缺席。

  此外,4月6-7日的“习特会”除了就贸易问题以外,还将对系列重要问题进行商讨。如果会晤能在周边国家地缘政治等方面取得一些突破,可能在二季度看到避险资产(如日元、黄金)的一些机会。

  美股方面,本周标普500大部分行业指数上涨,其中能源板块涨幅最大,主要受油价上涨和特朗普签署行政令推翻奥巴马的“清洁电力计划”的影响;零售等板块受益于消费者信心等经济数据向好。同时,公用事业板块跌幅最大。  

  全球大事述评

  特朗普签署行政令调查贸易关系

  近日,美国总统特朗普签署两项行政命令,要求审查美国与所有国家的贸易关系,列出导致美国贸易赤字的所有国家和产品名称的清单,并要求加强贸易执法,强化对那些得到外国政府补贴的进口商品征收关税和罚金的措施。此举让美国与其主要贸易伙伴之间的贸易关系面临巨大的不确定性。

  法国首轮大选民调支持率马克隆与勒庞持平

  3月29日,法国总统候选人马克隆表示将循序渐进地减免企业税,实施长期结构改革,注重提高工人技术和商品质量,以便提高国际竞争力。此外,候选人菲永的妻子将因为涉嫌串谋盗用公共基金、滥用资产以及欺诈等而被法国地方法官正式调查。两周之前,菲永本人已经因为同一案件而被正式调查。本周民调结果显示极右翼总统候选人勒庞在首轮投票中的支持率继续下降,马克隆保持不变,菲永的支持率则小幅下降,OpinionWay民调:极右翼勒庞24%(下降2%)、独立竞选人马克隆24%(保持不变)、中右翼候选人菲永19%(下降1%)。而oddschecker给出的前3名候选人隐含获胜概率依次为:马克隆64.13%(相对上周下降5.08%),勒庞24.07%(下降0.22%),菲永19.68%(上升5.74%)。法国将于4月23日举行第一轮总统大选。三位主要候选人的政见差异等信息请参见专题报告《  法国大选:法版“特朗普”要来了?》。  

  注:根据博彩计算,三人获胜概率相加并不等于100% 

  英国退欧进程开启

  3月29日上午,英国首相梅正式宣布启动《里斯本条约》第50条,触发英国退出欧盟的程序,从而启动重塑英国和欧洲未来的退欧谈判。3月31日,欧盟关于英国退欧指导方针草案曝光,草案显示欧盟的态度十分强硬,坚持分阶段进行谈判,强调非欧盟国家不能享受欧盟成员国的同等权利,欧盟成员国企业和公民在英国的权利将会延续到英国正式退出欧盟为止,预计欧盟和英国的和解费用将达到600亿欧元。欧盟27国领导人将在4月29日的欧盟峰会上通过英国退欧的指导方针,在此之前欧盟各国将对此进行讨论,而英国退欧谈判可从5月22日起开始。

  海外数据一周详解

  美国:通胀上行,消费者信心等软指标走高

  PCE平减指数上行。美国2月份PCE平减指数同比增长2.1%,创2012年5月以来最大增幅,维持了自2016年7月以来的上升趋势;核心PCE 同比为1.75%,基本与上期持平。这显示PCE的上行可能主要由能源价格推动。美国2月PCE平减指数环比增长0.1%,连续第12个月环比正增长,但远低于上月的0.4%,与2016年的平均水平保持一致。与此同时,核心PCE环比增长0.19%,也低于上月的0.28%。  

  个人开支走弱。美国2月开始开支环比仅增长0.1%,是去年8月以来的最低增速,实际个人开支环比-0.1%,是连续第二个月负增长。考虑到2月个人收入环比增长0.4%,以及劳动力市场向好、消费者信心维持高位,个人开支走软可能是暂时性的。 

  零售端库存增速平稳。美国2月批发库存初值环比增长0.4%,高于市场预期值0.2%,也明显高于上期的-0.2%。同时,零售库存环比增长0.4%,远低于上期值0.9%。从库存的同比增速来看,2月批发商库存继续上升,达到近17个月的最高增速;而零售库存相对上月略有下降,连续第六个月处于3-4%的区间。 

  成屋销售量强劲增长。2月成屋待完成销售指数环比增长5.5%,这是去年4月以来的最高增速,也是2006年5月以来的次高水平。这说明房价与抵押贷款利率上升对美国的住房市场影响似乎并不大。 

  软指标继续走高。a)消费者信心仍强。美国3月经济咨商局消费者信心指数达到125.6,创2001年以来新高;3月密歇根大学信心指数终值96.9,不及初值,但仍高于上月终值。b)联储调查软指标分化。3月芝加哥PMI57.7,3月里士满联储制造业指数为22,两者均强于市场预期,而3月达拉斯联邦储备银行制造业活动指数为16.9,不及市场预期。值得注意的是,本轮美国复苏主要是软指标频超预期,扣除软指标后,美国经济难言“惊喜”。  

  受益于消费四季度GDP上修。2016年四季度GDP环比增速2.1%,高于上次公布的1.9%。同期个人消费环比增长从3.0%上修至3.5%,美国消费仍维持较高增速。

  欧元区:通胀回落

  欧元区通胀回落。欧元区3月CPI同比初值为1.5%,低于市场预期值的1.8%,不仅低于欧元区2%的通胀目标,也扭转了2016年5月以来欧元区CPI同比上升的趋势。欧元区3月核心CPI同比初值为0.7%,扭转了2016年4月以来的上升趋势。分国家来看,除法国外,德国、西班牙和意大利3月CPI均有所回落。德国3月CPI同比初值为1.6%,降至欧元区2%通胀目标以下,环比初值相对上月也走弱。法国3月CPI同比初值为1.1%,延续1月以来的下降趋势,但法国3月CPI环比初值为0.6%,延续了1月以来的上升趋势,同比和环比趋势的背离主要是受基数效应的影响。西班牙3月CPI同比初值为2.3%,相对上月也小幅回落,仍高于欧元区2%的通胀目标。意大利3月CP同比初值为1.4%,环比为0%,同环比相对上月均回落,也结束了去年12月以来的上升趋势。  

  欧元区消费者信心指数走高,各国零售分化。3月欧元区消费者信心指数终值为-5,符合市场预期,且为2015年5月以来的次高值。欧元区各国零售指标出现分化:德国零售向好,而其他国家较弱。德国2月零售总额环比为1.8%,是2014年3月以来的最高值,大幅高于市场预期值的0.7%。西班牙2月零售销售同比为0%,低于市场预期0.9%,虽然高于上期值-0.1%,但仍远低于2016年的平均水平。希腊1月零售销售同比为1.4%,相对去年12月的负增长出现一定程度改善。 

  海外其他:贸易增速放缓 

  日本工业产值向好,但通胀仍弱。a)日本2月工业产值环比初值为2%,高于市场预期值1.2%,是2016年7月以来的最高值;2月工业产值同比初值为4.8%,高于市场预期值3.9%,延续了1月以来的上升趋势,且为2014年4月以来的最高值。b)日本2月CPI同比为0.3%,全国2月CPI(除生鲜食品及能源) 同比为0.1%,CPI同比读数主要由食品和能源拉动,离央行2%的通胀目标依然遥远。作为先导指标的东京3月CPI(除生鲜食品与能源)同比为-0.2%,连续第3个月下降,也是2013年10月以来的最低值。c)日本2月零售总额环比为0.2%,与上月持平,低于市场预期值0.3%;2月零售同比仅增长0.1%,大幅低于市场预期的0.7%,食品和耐用品支出下降是零售疲弱的主要原因。近期日本消费的疲弱可能主要有两个原因:1)今年春季的年度薪资协商中,日本多数大企业提供的基本工资上调幅度为近年来最低;2)去年的原油价格上涨以及日元汇率下跌推高日本国内油价,挤出了其他方面的消费。  

  英国房价指数环比下降。英国3月全国房价指数环比为-0.3%,低于市场预期值0.3%,结束了去年12月以来的环比为正的趋势,也是2012年8月以来的环比增速的最低值,这可能是受到英国退欧进程的负面影响。英国3月GfK消费者信心指数为-6,与上月持平,高于市场预期值-7,但仍处于2016年4月以来的负值区间内。  

  韩国、泰国出口增速放缓。a)韩国3月出口同比为13.7%,高于市场预期的12.8%,但扭转了2016年9月以来的持续上升趋势。出口放缓可能主要是对美出口下降和与中国发生摩擦导致。b)泰国2月出口同比为0.73%,相较于去年11月至今年1月的同比增速也大幅下降。  

  此外,受益于去年以来从低位回升的油价,俄罗斯2016年第4季度GDP同比为0.3%,扭转了2015年第一季度以来的负增长趋势。 

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